10月20日，在第六届互联网大会“资本市场助力数字经济创新发展”论坛上，中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊表示，私募基金是资本市场的重要组成部分，资本助力数字经济创新发展需要私募基金发挥专业价值，核心就是要推动创新资本的形成。
私募股权投资基金能提供与高风险特质相适应的资本金
洪磊提出，自主创新是一个高度活跃、高度分散和成果不确定的动态过程，失败概率极高，这就需要有足够体量和耐心的创新资本来承担这些风险。因此创新资本形成能力是创新发展的必要条件。私募股权投资基金正是募集创新资本的有效工具，能够为创新企业提供与其高风险特质相适应的资本金。
一方面，私募股权投资基金凭借专业化能力，遴选优质标的、撬动社会资本，通过市场化的方式，将创新资本匹配给有创新发展潜力的企业，是“智慧的资本”；另一方面，为标的企业提供优化发展战略、推荐优秀技术和管理人才、对接市场和政府资源等增值服务，陪伴企业成长的全生命周期，是“耐心的资本”。
从国际看，以色列创新资本形成路径和创业生态系统的培育中，政府的引导作用功不可没。1992年以色列组建国内第一只政府创业引导基金（YOZMA），撬动社会资本特别是境外机构投资者支持创新企业的发展。YOZMA解决了以色列支持高科技产业增长缺乏足够投资商和资金的“市场失灵”问题，与美国等海外投资商建立了全球合作网络。
因此，私募股权及创业投资基金作为有效的金融工具、创新的制度安排，不管是市场选择，还是政府引导，只要遵循基金的本质和市场的规律，都能点燃科技创业热情，推动高科技发展，促进科技生态，筑就创新高地。
私募股权及创投基金支持创新创业，为资本市场培育和输送了大量优质投资标的。截至今年9月30日，共有33家公司在科创板上市，其中私募基金参与投资31家（在投30家）；共有320只产品参与投资，投资本金共189.76亿元。从全市场看，私募股权投资基金积极投向中小、高新技术企业和布局新经济领域，尤其互联网等计算机运用、机械制造等工业资本品、原材料、医药生物、医疗器械与服务、半导体等产业升级及新经济代表领域。
如何释放私募基金投资活力？
洪磊表示，优化行业治理、改善营商环境是释放私募基金投资活力、推动产业升级和创新发展的重要条件。实践中，在私募股权基金领域仍存在若干治理难题。
一是部分政府引导基金考核机制不合理，市场化激励不足，治理机制不符合基金运作规律。部分政府引导基金片面追求保值增值，要求每个投资项目都参照国资独立监管和考核，导致引导基金难以承担市场化风险；部分地区的引导基金只能投资于偏后期阶段的项目，甚至购买理财产品，失去了创投市场资金补位和政策引导的功能。这些做法限制了政府引导基金功能的发挥，也打击了社会资本参与的积极性，有必要加以改善。在政府引导基金的治理机制安排上，应从基金作为组合投资、分散风险工具的本源出发，强调对整个基金的考核而不是追溯单个项目的盈亏，更关注长远利益而不是短期绩效，在追求财务平衡的基础上对社会资本合理让利，与社会资本优势互补，激发股权创投活力。
二是部分母基金和子基金关系不协调，利益冲突损害创新资本形成效率。实践中，部分母基金在向子基金出资或跟投的同时，也会对子基金所投项目进行直投，并利用资金和信息优势挤占子基金发展空间；部分政府引导基金出于业绩追求，与市场化母基金开展同质化业务，在盈利性高、回报快的成熟项目上形成过度竞争，挤占社会资本发展空间。政府引导基金应当坚持跟市场化母基金不一样的定位，更加关注具有长期重要性但投资风险过大而不被社会资本青睐的领域和项目，通过合理让利撬动社会资本进入，系统改善股权创投基金因选择偏好导致的缺陷。
三是基金管理人集团化抬高社会融资成本，不利于创新资本形成。一种形式是，引导类基金在参与市场化投资过程中，出于内部激励、属地管理或税收本地化要求，往往下设若干个业务同质化管理人，分别登记运营，或要求有财政资金参与的基金产品GP和管理人“双落地”，形成基金管理人内部的纵向“集团化”，集团内基金产品之间多层嵌套，也抬高了投资人负担和资金成本。另一种形式是，存在业务冲突的横向集团化被限制登记备案后，部分实控人开始通过非股权关系的人际控制，形成复杂的股权代持网络，变相寻求类金融业务“集团化”。这些集团化都存在变相自融、利益输送等侵害基金投资者利益的风险。
洪磊透露，针对上述问题，基金业协会近期正在认真研究并于近期推出《私募股权及创业投资类FOF投资尽职调查指引》，促进提升行业专业化水平，推动形成倡导信义义务的行业文化。下一步，将积极研究总结包括国外以及国内部分优秀政府引导基金的成功经验，根据我国实际，推动行业建立正确的内部治理、业绩评价机制，促进产业引导功能与市场选择功能的有机统一，助力创新资本形成。
